关于硅铁近月做空配的可能性分析

2023-06-19 09:29:44

正文

调研主要背景


(资料图片仅供参考)

2023年1-5月全国硅铁总产量233.14万吨,较去年同期跌幅11.83%,其中内蒙古同比下跌1.66%,宁夏地区同比下跌7.09%,陕西地区同比下跌27.17%,青海地区同比下跌18.84%,甘肃地区同比下跌18.27%。

具体来看,内蒙古和甘肃地区1-5月产量变动比较平滑;陕西地区产量下行我们在3月份报告《陕西地区调研报告:供需边际趋紧是硅铁可做多配的必要条件》中也有预测,在此不再赘述;宁夏地区产量整体同比跌幅不大,但从月度数据来看,1-5月处于前高后低走势,且1-2月份产量同比增幅较多;青海地区产量从3月开始出现较明显下行,且截至6月依旧没有明显增量。

为深入了解青、宁两地供应低位的原因,考察西北地区近期成本、供应、需求及后期开工预期,我们于6月中旬奔赴青海、宁夏两地开展为期6日的调研活动。

调研小结

1、青海地区实际冶炼偏高压制开工积极性,短期检修暂不具持续性

青海地区硅铁实际冶炼成本偏高主要有三方面原因:首先是青海地区上半年结算电费偏高。青海地区上半年总发电量偏低,且由于天气原因导致水电、风电等清洁能源启动缓慢,清洁能源占比(扣除绿电)占比同比不高,整体供电依旧短缺,实际结算电费无法下浮;其次是青海地区兰炭成本偏高。兰炭运费较中卫地区多出100元/吨,兰炭成本没有优势;最后是单耗偏高抬升用电成本。避峰生产状态下冶炼硅铁单耗提升,据调研了解,有余热发电的企业避峰6小时单耗在8300-8700之间。

6月受高成本制约,部分厂家集中检修,但检修暂不具备持续性。

2、中卫地区原料库存成本偏高、但仍有复产意愿

兰炭原料库存成本确实偏高,主流兰炭库存成本在1000元/吨以上,实际冶炼成本主流在6500-6600元/吨左右。

其次是5月份中卫地区开工偏低,有三家硅铁厂未开炉,5月、6月电费回收罚金同样带来大量企业成本,考虑到下半年用电额度问题,6月末或7月初,前期停产企业复产存在复产可能性,宁夏地区开工或进一步提升。

3、6月全国硅铁产量预估40.62-41.34万吨(5月全国硅铁产量43.17万吨)

6月青海、甘肃停炉检修较多,6月上旬甘肃停10台(XBT),6月中旬青海检修+计划检修约9台(MH、YH、SH、JF、HLT),甘青两地6月日产减400-450吨左右;宁夏检修2台(MY),日产减250吨左右;陕西复产4台左右(MY、LH、SH、JY),日产增350-400吨左右。截止目前为止,硅铁6月日产减大概650-750左右,结合5月中卫产量前低后高,综合平滑估算下来,6月硅铁供应日产大概40.92-41.22万吨(5月43.17万吨)。

4、硅铁全社会库存在开工低位的情况下依旧持续累积,供需仍处在趋松态势

首先供应端来看,硅铁同等开工条件下边际供应较产能置换前有明显提升。自2021年大规模产能置换后,同等开工率条件下实际产量大幅提升,以宁夏地区硅铁开工率和产量为例,2019年6月(产能置换前)开工率35.64%,实际产量7.61万吨;2020年8月(产能置换前)宁夏硅铁开工率35.87%,实际产量7.51万吨;2023年5月(产能置换后)宁夏硅铁开工率35.87%,实际产量9.96万吨,同等开工率条件下,产量较2019年增30.88%,较2020年增32.63%。

其次从需求端看,2023年各钢种产量存在结构性调整,导致实际硅铁钢厂端需求减弱。以五大钢种为例,单吨消耗硅铁较高的螺纹钢、线材和中厚板,前两者在2023年上半年产量同比均有较明显下跌,中厚板产量虽同比增幅明显,但依旧无法弥补螺纹和线材的同比减量;单吨消耗硅铁较少的热轧和冷轧,产量同比跌幅最少;因此整体看,钢厂端实际的用硅铁需求比预期更为弱势。

主产区开工存在增量预期,供应在短期内有明显反弹的可能性,需求维持弱势,钢种间产量的分化更加剧了硅铁用钢需求的弱化,非钢需求中金属镁和出口同样不乐观。因此整体估算后,硅铁仍处于趋松格局中,也与我们调研到的6月以来持续累库的事实相符。

硅铁近月可做黑色策略组合中的空配

首先从供需端看:供应短期内虽有检修且开工在低位,但中期有增量预期,且同等开工条件下产量弹性增加,供应增量或高于预期;钢厂端需求弱于预期,非钢需求弱势持续,在钢厂无补库预期下硅铁需求无明显增量;实际社会库存高位,中期硅铁供需趋松。

其次从成本-利润端看:主产区现货利润在兰炭下行后逐渐走扩,经估算,宁夏地区硅铁实际出厂利润已在350元/吨以上;近月盘面反弹至钢招区间(6月河钢招标价7300元/吨),存在一定套保利润,近月盘面上方空间有限。

策略建议:在黑色策略组合中空配硅铁07、08合约,可适当多硅铁09、01合约做保护。

风险提示:宏观情绪持续发酵,煤炭企稳带动煤基产品大幅反弹,加剧单边空单风险。

(文章来源:中泰期货)

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